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航空行业燃油附加费下调点评

发布时间:2020-07-03 18:05:56 编辑:笔名

航空行业:燃油附加费下调点评

燃油附加费上限计算公式略有调整。发改委与2010 年3 月30 日发文,调整了航空燃油附加费上限的计算公式。从2010 年4 月1 日起,燃油附加费上限的计算公式更改为:1)对短航线(800 公里及以下)的旅客,燃油附加费上限= 0.*(国内航空煤油综合采购成本–4140) *800; 2)对于长航线(800 公里以上)的旅客,燃油附加费上限=0.*(国内航空煤油综合采购成本– 4140) *1500。同时,国内航空煤油综合采购成本下调人民币10 元每吨至人民币5200 元每吨。

对长航线的旅客,燃油附加费上限将下调人民币10 元每人。根据最新的计算公式,如果国内航空煤油综合采购成本低于人民币5210 元每吨(调整前为人民币5180 元每吨),燃油附加费上限将从人民币50 元每人调整为人民币40 元每人。考虑到最新的国内航空煤油综合采购成本为人民币5200 元每吨,低于调整的阀值,长航线旅客的燃油附加费上限从人民币50 元每人调整至人民币40 元每人。国航和海航已经宣布自2010 年4 月6 日起,长航线旅客的燃油附加费每人下降10 元。南方航空和东方航空至今没有公布是否调整燃油附加费。然而我们判断,最终他们也将跟随此次调整。

短航线旅客的燃油附加费仍稳定在人民币20 元每人。按照最新的计算公式,如果国内航空煤油综合采购成本低于人民币4810 元每吨(调整前为人民币4790 元每吨),燃油附加费上限将从人民币20 元每人调整为人民币10 元每人。因此,短航线旅客的燃油附加费将稳定在人民币20 元每人。

静态来看,此次油价和燃油附加费的同时调整将给航空公司带来负面影响。如果我们假设燃油附加费调整前后票价水平保持不变,这次油价和燃油附加费的同时调整将降低国航,东航,南航的收益占收入的比重分别为0.29%, 0.34% 和0.32%。事实上,动态来看,航空公司受到的影响远小于上述分析。旅客关注更多的是航空出行的总成本,而不是其中票价是多少,燃油附加费是多少。因此,长期来看,燃油附加费的下调降可能提升航空需求,进而提升客座率,最终提升票价水平。

我们维持行业“超配”的评价,南方航空是我们目前的首选。受益于国内旺盛的航空需求和民航总局对运力增长的控制,国内航空公司将实现经营性盈利。另一方面,人民币升值也将提升航空公司的收益。

投资风险:1)国际油价高于预期(我们预期2010 年WTI 平均在80 美元/桶附近); 2)人民币升值慢于预期。


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