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川财证券为什么现在关注自贸区改革

发布时间:2019-08-16 17:09:45 编辑:笔名

川财证券:为什么现在关注自贸区改革 2017-04-20 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点政策层深化自贸区改革的意愿明确而且强烈。(1)习近平主席与特朗普会谈提出了着眼于未来45年,打造中美合作新格局,释放了更大程度开放的信号;(2)中国对外经贸新格局面临重塑,服务贸易趋势将站在拐点时刻;(3)政策层的频频发力推动自贸区战略;(4)上海自贸区全改方案首次提出了建设“自由港区”,接下来仍存一系列的催化事件。

自贸区复盘显示市场认知自贸区主题的经验和规律。(1)首发效应非常突出同时,带来了一定的溢出,上海自贸区主题带动了其他地域相关标的的上行;(2)复制效应有迹可循:第二批试点申报后即回调,一个月后至批复阶段为超额收益期;(3)市场聚焦的龙头股板块是商贸、交运、传媒及园区地产,而且体现了明显的轮动特征:传媒板块早启动和见顶,依次是交通运输、商业贸易、园区地产;(4)自贸区主题下估值因子的影响依旧非常突出,低市值和低市盈率组有的风险收益比。

“自由港”主题存在预期差。(1)自由港效应带来分子改善。自贸区和自由港的催化下,估计到2020年我国服务贸易出口额可比目前增长约万亿,形成巨大的红利蛋糕待分食。从结构看,旅行、运输或是受益行业,涉及到相关地域的交通运输、商业贸易、文化传媒、房地产板块的上市公司。(2)政策传导的时差会产生预期差。自由港建设方案是上海自贸区重点工作之一,仍将进一步深化;国家对上海自贸区可复制、可推广的要求,使得“自由港”主题继续在全国自贸区范围内推广和扩散;(3)自贸区政策的各阶段会产生预期差。统计显示,在地方自贸区申请后的一个月,至批复的阶段,约为时三个月是超额收益期。(4)自由港效应对PE的改善或被低估。具备自由港预期,但标的市盈率低于行业平均水平的,我们认为市场低估了其自由港效应。

相应的投资建议与标的分析。建议关注上港集团、上海机场、外高桥、海南航空、海航基础。

风险提示宏观政策出现较大变动;全球出现新的“黑天鹅”事件;政策出台不及预期。

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